暗号資産マイニング

概要AI Translated

CRYPTON s.r.o. は、チェコ共和国のプラハに本社を置く非公開のデジタル資産インフラ運営会社です（登録番号 11931078）。2021年に設立され、2024年4月に戦略的転換を行った同社は、アセットライト・モデルの下でビットコイン（BTC）マイニングに特化しています。ハードウェアは提携先のティア1データセンターに配置されており、新規建設（グリーンフィールド）を伴わずに迅速な規模拡大が可能です。

ビジネスモデル

監査人の視点から見ると、CRYPTONは単一のアセットライトな枠組みの中で3つの柱からなるモデルを運営しています。第一に、同社は産業用ASICマイナーを取得・運用し、得られたBTCを財務資産として扱い、運営コストや成長資金に充てるために選択的に換金しています。第二に、個人投資家や小規模な機関投資家向けにターンキー方式のマネージド・マイニング・サービスを提供しています。CRYPTONは交渉済みのサプライヤー条件でハードウェアを調達し、提携データセンターに設置し、優先プールに接続し、透明性の高いパフォーマンスおよび支払いレポートを提供します。報酬はクライアント所有の機器で生成されたBTCの固定シェアです。第三に、同社は調達規模を活かして魅力的な条件で機器を供給し、在庫リスクを限定的に抑えつつサプライヤーへのアクセスを深めています。監査人の評価では、これらの流れは相互に補完し合っています。サプライヤー価格とホスティングへのアクセスが自社ユニットの経済性を向上させる一方で、自社の規模がクライアントの展開におけるより有利なプール条件を支えています。

設置面積と容量

サイト：エチオピア、オマーン、アルゼンチン（パートナーデータセンター）。
フリート：155万ユーロ以上の価値がある450台のASIC、0.100288 EH/sの独自ハッシュレート、約1.5 MWの消費電力。
管理下のクライアントハードウェア：総実効ハッシュレート >0.22 EH/s。
月間生産量：約1.8～1.9 BTC（ネットワークの難易度、稼働時間、プールの分散状況により変動します）。

収益モデルと利益構造

自己採掘によるBTC（主要な原動力、BTC価格の上昇要因）。
CRYPTONのパートナー契約およびプール条件を通じてホストされているクライアント機器からのBTC建て管理手数料。
ASICの調達・販売における機器マージン。

リーダーシップ

Kamila Tirpáková（マネージング・ディレクター） — 2017年からのBTC支持者であり、ハードウェア・サプライヤー、データセンター運営者、マイニング・プールと深い関係を築いています。戦略、調達、および財務監視を主導しています。監査人は、これらの関係が調達、ホスティングへのアクセス、およびプール条件において実質的な競争上の優位性であると見なしています。

競争優位性

不動産ではなく資本による拡張性：パートナーのキャパシティを活用したモジュール式の拡大。
マルチサイト・レジリエンス：エチオピア、オマーン、アルゼンチンへの分散により、管轄区域およびグリッドのリスクを軽減します。
契約コスト：数年間の固定電気料金およびO&M料金 vs. 新規参入者向けの高く不安定な価格設定。
デュアルエンジンの収益：自社マイニング + 管理型マイニングによる継続的なBTC手数料。
個人投資家向けの機関投資家レベル：共同調達、標準化されたSLA、および明確なレポートにより、小規模投資家も機関投資家レベルの条件を利用できるようになります。
プール関係：集約されたハッシュレートにより、より良い手数料階層とサービスが確保されます。

主な検討事項

BTCの価格と難易度のサイクルは短期的な収益性に影響を与える可能性がありますが、低料金、効率のアップグレード、および規律ある財務管理によって軽減されます。
SLAとマルチサイト配置を通じて管理されるサードパーティホスティングへの依存。
BTCのみに焦点を当てることは、リスクを集中させますが、運用の専門性を維持します。

融資担保

バッチベースの資金調達枠（最大目標 €3,000,000 月額5ヶ月間、年利20.9％、1回のドローにつき10ヶ月の法定満期）、CRYPTON s.r.o.は、(i) 既存のASICフリート、および (ii) 各ドローの下で資金調達された新しい機器に対して、バッチごとのBTC支払い債権の譲渡とともに、第一順位の質権を設定します。担保はバッチスケジュールレベルで文書化され、資金調達されたドローごとに動的に増加します。

既存のフリート（ベースライン担保）：総購入額 ≈ 155万ユーロ、現在の推定価値 ≈ 120万ユーロ（減価償却率 ≈ 20%）— プログラム全体で共有。
ドローごとの新規担保：追加のASICおよび必要な電気的BoS。資産は請求書レベルで質権に追加されます。そのバッチによって生成されたBTC売掛金は、クーポン支払いのサポートおよび一括償還のための流動性に充てられます。

担保カバレッジ

担保タイプ	補償基準 / 推定値
基準となる約束済み機器	約120万ユーロ（現在の見積もり、プログラム全体で1回限り）
ガチャごとの新しい装備の確約	融資額の80%（請求書に対して20%のヘアカット）
バッチごとの譲渡済みBTC債権	満期時の元本のための債務サービス（利息）および流動性構築に充てられる月次のプール配当

指標的な累積ハードアセットカバレッジ（1,500万ユーロの場合：5 × 300万ユーロ）

第1回ドロー後：120% → 第5回ドロー後（ピーク時1,500万ユーロ）：約88%。譲渡されたBTC債権により、期間中の実効カバレッジは生産およびパフォーマンスを条件として100%以上に上昇する見込みです。

セキュリティパッケージはシンプルで監査可能です。追跡されたASICに加え、各バッチごとに発生する割り当て済みのBTC売掛金が含まれます。バッチレベルのドキュメントとパートナーSLAが執行可能性と透明性を支え、残存価値（通常、約12ヶ月後で約50〜60％、24〜36ヶ月後で約20〜30％、市場に依存）が、ハードアセットの割合を超えた追加の回収経路を提供します。

詳細AI Translated

CRYPTON s.r.o. 2024年4月の戦略的転換の直後にアクティブなBTCマイニングを開始しました。2024年第2四半期から第4四半期にかけて設備稼働に伴い出力が増加し、2025年にはさらに安定しました。当社はアセットライト・モデルを採用しています。提携先にホストされた自社所有のマイナーに加え、CRYPTON経由で購入され当社の契約下で展開される顧客ハードウェアからの機器販売および管理マイニング手数料で補完されています。ユーロ建ての収益は、BTCの売却時期（財務ポリシー）、ネットワークの難易度、電力料金によって変動しますが、稼働率とプール条件によりキャッシュフローの予測可能性が確保されています。

年間財務概要

指標 \ 期間	2023年度	2024年度	2025年年初来 (1月–9月)
収益	€212,182	€915,068	€1,674,419
経費	€205,791	€938,448	€276,731.60
営業利益	€6,391	€-24,174	€1,234,600
純結果	€8,130	€-23,426	€223,320

2025年の注釈：2025年1月から9月の間に、当社はオーナー提供の負債のうち約450,000ユーロを返済し、約561,000ユーロでASIC機器を購入しました。

四半期ごとのBTC生産量

四半期	独自のBTC	BTCマイニング手数料	合計BTC
2024年第2四半期	0.5696436	0.0000000	0.5696436
2024年第3四半期	3.6525382	0.0248274	3.6773656
2024年第4四半期	3.9874906	0.0393657	4.0268563
2024年合計	8.2096724	0.0641931	8.2738655
2025年第1四半期	4.3872471	0.0572256	4.4444727
2025年第2四半期	5.0533925	0.0803635	5.1337560
2025年第3四半期	5.3414299	0.0796150	5.4210449

BTC売却（財務上の実現益）

四半期	BTC売却済み
2024年第4四半期	8.1698400
2025年第1四半期	2.7557434
2025年第2四半期	4.8214953
2025年第3四半期	4.4246215

容量と電力のメトリクス

四半期	稼働EH/s（自社所有、四半期末時点）	稼働容量（MW、四半期末）	電力消費量 (kWh、四半期)
2024年第2四半期	0.018486	0.277290	1,581,596
2024年第3四半期	0.064128	0.971403	2,030,843
2024年第4四半期	0.064128	0.971403	3,850,823
2025年第1四半期	0.079948	1.212518	2,269,006
2025年第2四半期	0.100288	1.522523	2,838,469
2025年第3四半期	0.100288	1.522523	3,291,385

資本形成と負債の概要

項目	金額 / ステータス
ハードウェア資本支出 (2024年)	ASICに895,964ユーロを投資
資金源	オーナーの自己資本およびオーナー提供の負債
2025年に返済済み	約450,000ユーロ（元金）
未払残高（オーナー）	~€264,000
再構築	2025年に実行：金利の引き上げ、元本返済期限を2027年12月まで延長、営業キャッシュフローに合わせたスケジュール設定

注：ASICへの投資は、専務取締役の自己資金と当社への借入金を組み合わせて行われました。未払いのオーナーローンは、流動性と成長のバランスをとるために期間が再設定されました。

成長プラン

2025年後半から次回のビットコイン・ハルビング（≈2028年）にかけて、CRYPTONは自社サイトを建設することなく、パートナーがホストする容量の下でマシンを追加することにより、ハッシュレートを迅速かつ効率的に拡大することを目指しています。その戦略的根拠は、ビットコインの新規供給が時間の経過とともに減少する一方で採用が拡大することにあります。このようなサイクルでは、低コストで信頼性の高いオペレーターが過大な価値を獲得する傾向があります。

この期間中、当社は採掘されたBTCの大部分を蓄積（トレジャリー・スタッキング）し、有機的成長と不可欠な運営費用（電力、ホスティング/O&M）の資金調達に必要な額のみを売却する予定です。容量の拡大は、自社フリートのスケールアップと、当社のデータセンターおよびプール契約に基づくクライアント・ハードウェアの導入という2つの軌道に沿って進められます。予測可能な料金と高い稼働率を維持するため、展開は引き続きマルチサイト（エチオピア、オマーン、アルゼンチン）で行われます。

成長へのアプローチ

パスA — 有機的再投資

自己マイニングおよびBTCマイニング手数料（顧客機器）からのキャッシュフローの一定割合を、追加のASICユニットに再投資します。
納品枠と電力ブロックに紐付けられたトランシェで購入を割り当てます。高効率モデルと交渉済みのプールティアを優先してください。
オペレーティング・リクイディティと財務蓄積目標を維持しながら、ハッシュレートの安定した複利成長を目指します。

パスB — 外部資本（10〜24ヶ月のプログラム）

既存のホスティングおよび電力契約に基づき、ASICの調達を加速させるための資金として、期間10〜24ヶ月のプログラム負債または構造化資本を調達します。
債務返済：BTC生産（プール配当）に連動し、回収期近辺または回収後のリスク低減済み機器の残存価値での再販によるオプションのサポートを含みます。
ASICコホートごとの予想投資回収期間 ≈ 10～14ヶ月（モデルに基づく、BTC価格/難易度/電力に依存）。回収後は、コホートがフリーキャッシュフローに貢献します。

財務モデル – 800万ユーロのコホート例

セットアップ

初期設備投資（CapEx）: ASICに8,000,000ユーロ（既存のホスティング/電力条件の下で設置）
目標回収期間：電力/ホスティング/O&Mを除いて10〜14ヶ月
有効耐用年数：2〜3年（基本例として2.5年/30ヶ月と想定）
再販（残存）価格：
• 約10ヶ月後：通常、購入価格の50〜60%
• 24〜36ヶ月後：通常、購入価格の20〜30%（市場状況が良好な場合）

保守的な1年目の見通し（〜最良のケースではない）

回収期間を14ヶ月とすると、平均月間純キャッシュフローは ≈ 8,000,000ユーロ / 14 ≈ 月額571,000ユーロとなります
1年目の純額（12ヶ月）：約685万ユーロ
12ヶ月目までにコホートは完全に返済され、設備は貸借対照表に残ります

2〜3年の経済性（純キャッシュフロー＋残存価値）

地平線	回収期間（シナリオ）	純キャッシュフロー倍率対設備投資（CapEx）	800万ユーロに対する純キャッシュフロー（€）	残存価値（CapExに対する割合）	残差 (€)	合計価値（純キャッシュフロー + 残存価値）
24ヶ月	12	2.00×	1,600万ユーロ	20–30%	160万〜240万ユーロ	1,760万〜1,840万ユーロ
24ヶ月	14	1.71×	1,370万ユーロ	20–30%	160万〜240万ユーロ	1,530万〜1,610万ユーロ
30ヶ月（2.5年）	12	2.50×	2,000万ユーロ	20–30%	160万〜240万ユーロ	2,160万〜2,240万ユーロ
30ヶ月（2.5年）	14	2.14×	1,710万ユーロ	20–30%	160万〜240万ユーロ	1,870万〜1,950万ユーロ

スケーリングが事実上制約されない理由

エラスティック・キャパシティ：拡張は主に資本の可用性とパートナーのラック/電源ブロックに依存し、独自の不動産の建設には依存しません。
マルチサイトネットワーク：エチオピア、オマーン、アルゼンチンでの並行展開により、単一サイトのボトルネックを軽減し、継続的なロールインを可能にします。
調達ルート：サプライヤーとの関係がバッチ割り当てを確保し、共同物流がリードタイムの摩擦を軽減します。
運用の抽象化：SLAに基づきパートナーが提供するサイトのO&Mにより、CRYPTONは調達、プールの最適化、および財務に専念できます。

スケールアップ時の運用優先事項

調達規律：モデル駆動型によるASICの効率と価格の選択、バッチスケジューリング、およびRMA/保証範囲。
電力経済：有利な関税の固定または指数化、ブレンドされた€/kWhおよび出力制御ポリシーの監視。
財務方針：サイクルを通じてBTCを蓄積。流動性バッファに従い、運営費（opex）、設備投資（capex）、および債務返済のために選択的に換金する。

資本形成と負債姿勢

2024年のハードウェア設備投資額895,964ユーロは、自己資本と借入金により調達。2025年に約450,000ユーロを返済。残りの約264,000ユーロは、クーポン率の引き上げと元本償還期限を2027年12月まで延長する形で再編。
今後の資金調達は、ASICコホートに対するプログラムラインとして構造化され、明確な担保設定（機器＋プール配当からの売掛金）と透明性のある報告（ダッシュボード、月次報告書）が行われます。

成長のためのリスク管理

BTC価格と難易度：シナリオプラン（ベース/強気/弱気）がトランシェのサイジングと流動性バッファを決定する
関税ドリフト：マルチサイト・ベンチマークと再交渉のトリガー、削減プレイブック
取引先リスク：ホスティングおよびプールパートナーの分散、SLAの遵守、およびパフォーマンススコアカード
サプライチェーン：マルチベンダーASIC調達、予備品在庫およびRMA SLA
規制：パートナーを通じた管轄区域の審査および文書化、保守的な開示

CRYPTONの成長計画は、アセットライトな展開、規律ある調達、データセンター運営者やマイニングプールとの機関投資家レベルのパートナーシップといった、そのビジネスモデルの強みを示すように設計されています。2025年から2028年にかけて、同社はハッシュレートをモジュール単位で複利的に増加させ、運営オーバーヘッドを低く抑え、採掘されたBTCの大部分を保持します。売却は主に有機的な拡大と不可欠な運営コストの資金調達のために行われます。

この「ハルビング（半減期）を通じてマイニングし、保有する」という姿勢は、ビットコインの供給スケジュールに沿ったものであり、歴史的に効率的な事業者に報いてきました。新規発行が減少し、採用が広がるにつれて、ユニットコストが低く、稼働時間が安定している適切に運営されたマイナーは、不釣り合いなほどの価値を獲得する傾向があります。契約電力、複数拠点への分散（エチオピア、オマーン、アルゼンチン）、およびプログラムによるコホート・ファイナンスにより、CRYPTONは、市場の需要が持続すれば、大幅に高いEH/s、堅牢な稼働時間、およびより大きなBTC財務を伴って次のハルビングに臨む体制を整えており、有意義な営業レバレッジを生み出します。

資本パートナーに対し、このモデルは明確な担保（機器およびプール配当からの売掛金）、透明性の高いレポート、そして機器の残存価値とSLAに裏打ちされたホスティングによるダウンサイド緩和策を提供します。全体として、CRYPTONはビットコインのハッシュレートを構築し、運用の実行をサイクル全体を通じて持続的なキャッシュフローに変換するための、資本効率が高く、拡張性と弾力性のあるプラットフォームを提示します。

ローンの説明

CRYPTON s.r.o.は、提携データセンターの下でASICキャパシティを展開するための、プログラム的な月次資金調達枠を求めています。同社は最大で以下の割り当てを目標としています。 €3,000,000 5ヶ月間、月額（投資家の裁量） 20.9% 未払元本に対する年利。各ドロー（借入）の法定最終満期は10ヶ月で、毎月の利息のみのクーポン支払と、期間終了時の元本一括返済が行われます。資金は、サイト、ハードウェア、関税、スケジュール、およびプール設定を指定したバッチスケジュールに基づいて実行されます。当社は、容量や価格設定に基づいて、より少ない配分を要求したり、ドローを一時停止したりすることができます。

資金使途（実行ごと）

ASICマイナー、必要な電気的周辺機器（PDU/ブレーカー/配線/該当する場合はラック）、サイト設置・試運転費用、物流および設置（配送/通関/ラッキング/バーンイン）、契約関税に基づく初期電力・O&M前払い金。

ローン構造

月次配分目標：最大3,000,000ユーロ（投資家の裁量）を5ヶ月間。その後の配分は新規キャパシティに依存する
年利率：未払元金に対し20.9%、毎月後払い
期間 / 法定最終満期：1回の実行につき10 ヶ月。複数の実行が同時に未決済となる場合があります
返済：期間中は利息のみ、満期時に元金を一括返済
支出：国/サイト、ホスティングパートナー、ASICモデルおよびユニット、ユニット価格、期待されるEH/sおよび電力（MW）、契約電力料金（€/kWh）、設置/試運転日、プール/ペイアウトモデル、および資金使途の内訳を指定するバッチスケジュールに基づき、事前に合意された月次の期間中に放出される資金
配分管理：収益は指定されたバッチにのみ配分され、そのデプロイメントにのみ適用されます
レポーティング：投資家向けダッシュボードおよび月次明細書（購入、プール明細、電力およびO&M、ドローごとの純キャッシュフローの項目別照合を含む）

借入人情報

CRYPTON s.r.o.

CRYPTON s.r.o. is a privately held digital‑asset infrastructure operator headquartered in Prague, Czech Republic (Reg. No. 11931078). Incorporated in 2021 and strategically pivoted in April 2024, the Company focuses exclusively on Bitcoin (BTC) mining under an asset‑light model: hardware is deployed in partner Tier‑1 data centers, enabling rapid scale without greenfield build‑outs.

登録番号11931078

市場の説明と規模AI Translated

ビットコインの概要

固定供給（上限2,100万枚）と、半減するプルーフ・オブ・ワーク（PoW）による発行（2024年4月以降は3.125 BTC、次回は2028年頃）により、新規供給曲線は着実に引き締まっています。ブロック生成は約10分間隔を目標とし、2,016ブロックごとに難易度が自動調整されるため、発行は予測可能で操作耐性があります。採用と長期保有が進むにつれ、取引可能な浮動株は減少します。

機関投資家の採用

大手資産運用会社が運営する現物ビットコインETFは、企業や一部の公的部門の財務部門とともに継続的な蓄積者となっており、通常は長期カストディで保有されています。これにより取引所から在庫が移動し、フリーフロートが減少、機関投資家の流動性が深まる（スプレッドの縮小、プライマリーフローの拡大）ことで、生産に関する引き取り期待や資金調達の選択肢が安定し、マイナーを支えています。

マイニング業界の現状

2025年には記録的なネットワークハッシュレートで稼働する、プロフェッショナルなマルチサイトセクターとなっています。収益は、BTC価格、ブロック報酬（3.125 BTC）、取引手数料サイクル、およびユニットコストの優位性（主に電力料金、稼働率、プール手数料、ASIC効率（低いJ/TH））に支えられ、年間数十億ドル規模を維持しています。半減期後、高コストのフリートではマージンが圧縮されますが、低料金の電力、98〜99%以上の稼働率、最新のハードウェア、および規律ある調達を行うオペレーターはシェアを固める傾向にあります。

CRYPTONの展開地域

エチオピア • オマーン • アルゼンチン — 競争力のある電力、利用可能なパートナーのデータセンター容量、SLAに裏打ちされた運用。気候や料金体系は、効率的な冷却と安定した稼働に適しています。

ターゲットクライアント

新規参入者（5,000ユーロ〜4万ユーロ）：ターンキー参入（ハードウェア、ホスティング、プール、レポート）。
スケーリング（50万ユーロ以下）：小規模ファンド/ファミリーオフィス/富裕層 — 優先調達、標準化されたSLA。
移行者：不利な料金やプール条件を持つオペレーターで、CRYPTONの契約下へ移行する層。

業界サマリー

限定された発行量、半減期後の供給圧縮、および持続的な機関投資家の需要は、マイナーにとって有利な背景を生み出しています。アセットライトなマルチサイトモデルで運営されるCRYPTONは、契約済みの低料金かつSLAグレードのキャパシティに高効率ASICを導入し、小規模投資家にも機関投資家レベルの条件を提供します。これにより、当社はハッシュレートを効率的に拡大し、2028年頃の半減期を前に、生産を回復力のあるサイクルを意識したキャッシュフローへと変換できる体制を整えています。